削債七成，力爭(zhēng)復(fù)牌。

　　籌劃了15個(gè)月，楊惠妍帶領(lǐng)碧桂園，在化債之路上邁出關(guān)鍵一步。

　　1月9日晚，碧桂園披露境外債重組方案，就債務(wù)情況、方案關(guān)鍵條款作出詳細(xì)闡述。

　　據(jù)稱，碧桂園已與由七家知名銀行組成的協(xié)調(diào)委員會(huì)達(dá)成共識(shí)，該委員會(huì)持有貸款占未償本金的48%左右。

　　“倘落實(shí)，重組提案將使集團(tuán)實(shí)現(xiàn)大幅去杠桿化，目標(biāo)是減少債務(wù)最多116億美元�！惫俜椒Q。

　　一名接近碧桂園的知情人士告訴《21CBR》記者，“公司已經(jīng)收到不少債權(quán)人的表態(tài)，愿意長(zhǎng)期支持公司渡過(guò)當(dāng)前難關(guān)，盡快完成重組�！�

　　 1月6日，董事會(huì)主席楊惠妍出席今年第一次集團(tuán)月度管理會(huì)議，提出全年兩大任務(wù)——保交房和修復(fù)資產(chǎn)負(fù)債表。

　　前路艱辛，若能成功重組債務(wù)，楊惠妍團(tuán)隊(duì)有望走出困境。

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　　削債七成

　　接班近兩年，楊惠妍忙于處理棘手的債務(wù)問(wèn)題。

　　在市場(chǎng)調(diào)整中，碧桂園這艘總資產(chǎn)1.6萬(wàn)億（截至2023年6月）的巨輪，所承受的壓力高于多數(shù)房企。

　　截至2023年末，碧桂園的境外有息負(fù)債總額（不含應(yīng)計(jì)利息）約164億美元，約合人民幣1200億元。

　　楊惠妍團(tuán)隊(duì)要重組債務(wù)，首先是削債減負(fù)。公司向債權(quán)人提供了五個(gè)選項(xiàng)，本金削減力度較大。其中，現(xiàn)金選項(xiàng)削減9成以上。

　　公告稱，計(jì)劃將債務(wù)到期時(shí)間延長(zhǎng)7.5-11.5年，并將融資成本降低至2%左右。

　　為增強(qiáng)債權(quán)人信任，碧桂園將提供信用支持，包括若干附屬公司的保證及股份質(zhì)押、以指定項(xiàng)目及資產(chǎn)組合進(jìn)行現(xiàn)金還款等。

　　“確保公司在盡可能最大化資產(chǎn)價(jià)值的前提下，完成重組后的償付義務(wù)�！�

　　接近碧桂園的知情人士向《21CBR》記者表示，該重組方案使公司有權(quán)選擇實(shí)物支付利息（即發(fā)行額外的新債務(wù)工具代替現(xiàn)金付息），提供了一些空間。

　　有債權(quán)人認(rèn)為，這次碧桂園的方案做得很務(wù)實(shí)。

　　楊惠妍團(tuán)隊(duì)在與債權(quán)人談判之際，其自身家族也提供了支持。

　　作為重組提案的一部分，碧桂園的控股股東考慮進(jìn)一步對(duì)公司去杠桿化，包括將未償還的11億美元股東貸款，部分股權(quán)化。

　　此前，楊惠妍家族為碧桂園提供了約416億港元的流動(dòng)性支持，并以自持資產(chǎn)為其15億元中期票據(jù)提供擔(dān)保。

　　后續(xù)方案若能落實(shí)，碧桂園最高可減債七成。

　　2

　　揭開(kāi)家底

　　支撐債務(wù)重組的關(guān)鍵，是需要增量資金入場(chǎng)，兌現(xiàn)償債，避免二次重組。

　　常規(guī)銷(xiāo)售是碧桂園現(xiàn)金流的主要來(lái)源，在公告中，楊惠妍團(tuán)隊(duì)透露現(xiàn)有家底和籌碼。

　　截至2023年底，公司擁有超過(guò)3000個(gè)開(kāi)發(fā)項(xiàng)目，可售合同總面積超9000萬(wàn)平方米，還有超過(guò)130萬(wàn)個(gè)車(chē)位可供出售。

　　碧桂園預(yù)計(jì)，2024年-2039年，其境內(nèi)現(xiàn)金流中，可用于境外分配的凈現(xiàn)金盈余介于200億-250億元之間，主要來(lái)源于開(kāi)發(fā)項(xiàng)目和出售非核心資產(chǎn)。

　　在境外，碧桂園有29個(gè)國(guó)際開(kāi)發(fā)項(xiàng)目，估計(jì)到2040年，可產(chǎn)生應(yīng)占杠桿自由現(xiàn)金流26億-30億美元。

　　公司還有若干少數(shù)權(quán)益金融投資，比如珠海萬(wàn)達(dá)商管的股權(quán)。

　　估計(jì)到2033年，出售這些權(quán)益投資可獲得6億-8億美元的收益，將用于支持新債務(wù)工具下的償債責(zé)任。

　　然而，后市修復(fù)緩慢，項(xiàng)目銷(xiāo)售、資產(chǎn)出售的難度增大，楊惠妍團(tuán)隊(duì)面臨的局面依然嚴(yán)峻。

　　在2025年新年致辭中，她坦言，面對(duì)行業(yè)持續(xù)深度調(diào)整，銷(xiāo)售去化低迷、市場(chǎng)信用收緊、資產(chǎn)折損嚴(yán)重，經(jīng)營(yíng)承受著巨大壓力。

　　2024年，碧桂園的合同銷(xiāo)售約471.7億元，同比下降超七成。

　　稍可安慰的是，年底出現(xiàn)轉(zhuǎn)好跡象，12月的銷(xiāo)售環(huán)比上漲。

　　楊惠妍帶領(lǐng)管理層，盡力穩(wěn)定根基，盤(pán)活資產(chǎn)。2022年至今，已處置難銷(xiāo)類(lèi)資產(chǎn)及盤(pán)活沉淀資金，回籠超600億元。

　　中指研究院企業(yè)研究總監(jiān)劉水向《21CBR》記者表示，碧桂園或可與政府部門(mén)積極對(duì)接土地調(diào)規(guī)、退地?fù)Q地政策，回籠資金或換倉(cāng)促進(jìn)去化。

　　3

　　力保交付

　　楊惠妍團(tuán)隊(duì)希望處理好債務(wù)，同時(shí)達(dá)成保交樓任務(wù)。

　　2024年，碧桂園累計(jì)交付房屋超38萬(wàn)套，比預(yù)期目標(biāo)少了10萬(wàn)套。好在，當(dāng)下已過(guò)交付高峰，2025年需交付總量減少至20萬(wàn)套。

　　管理層強(qiáng)調(diào)，將推動(dòng)資產(chǎn)的有效盤(pán)活，為保交房提供強(qiáng)有力的資金支持，促進(jìn)公司整體運(yùn)營(yíng)的良性循環(huán)。

　　去年12月底，碧桂園清倉(cāng)了持有的芯片巨頭長(zhǎng)鑫科技的股權(quán)，回籠約20億元，用于支持保交樓項(xiàng)目。

　　楊惠妍團(tuán)隊(duì)，也在開(kāi)源節(jié)流、降本增效。

　　公司上下最大限度削減支出，精簡(jiǎn)組織架構(gòu)。楊惠妍、集團(tuán)總裁莫斌等人，年薪統(tǒng)一調(diào)整為12萬(wàn)元。

　　在年末的月度管理會(huì)議上，楊惠妍坦言，接手碧桂園是一項(xiàng)充滿挑戰(zhàn)的任務(wù)，意義非凡。

　　“過(guò)去兩年里，公司總共交付了約100萬(wàn)套房，假設(shè)每戶家庭平均3個(gè)人，意味直接影響300萬(wàn)人的生活�！�

　　她說(shuō)，加上公司這么多員工的工作和生計(jì)，“留在公司既是情感上的選擇，也是理性的責(zé)任和擔(dān)當(dāng)�！�

　　楊惠妍覺(jué)得，行業(yè)將逐步恢復(fù)活力，公司將進(jìn)入一個(gè)更為良性的發(fā)展循環(huán)。

　　“我們堅(jiān)持不躺平，仍在積極努力紓困�！彼�表示，會(huì)拼盡全力，扭轉(zhuǎn)當(dāng)前困局。

　　1月14日，楊惠妍將主持召開(kāi)董事局會(huì)議，批準(zhǔn)2023年全年業(yè)績(jī)、2024年年中業(yè)績(jī)的發(fā)布，為重回正軌做準(zhǔn)備。

　　自去年4月起，碧桂園已停牌超過(guò)9個(gè)月。

　　“只要堅(jiān)持不懈，努力前行，我們就一定能穿越風(fēng)雨�！睏罨蒎�既是勉勵(lì)團(tuán)隊(duì)，也是自我打氣。