背靠華東地區(qū)優(yōu)質(zhì)焦煤生產(chǎn)商淮北礦業(yè)（600985）的安徽金巖高嶺土新材料股份有限公司（以下簡稱“金巖高新”），在資本運(yùn)作方面探出了新的一步。

　　1月3日晚間，金巖高新正式向港交所主板提交了上市申請書。作為中國煤系高嶺土行業(yè)的領(lǐng)先公司，成立于2012年的金巖高新在2022年時(shí)完成了股份改制，并于當(dāng)年登陸了新三板。

　　值得一提的是，今年以來已有多家新三板公司官宣有意在港股上市。身為沖刺港股上市的企業(yè)中的一員，金巖高新的業(yè)績其實(shí)并不算十分突出。2022年-2024年前9月，公司的收入為1.9億元（人民幣，單位下同）、2.05億元、1.83億元；同期，公司的凈利潤2442.3萬元、4361.7萬元、3350.6萬元。盡管年利潤距離破億都相差甚遠(yuǎn)，但金巖高新其實(shí)已可算作細(xì)分領(lǐng)域的佼佼者，據(jù)弗若斯特沙利文資料，按2023年的收入計(jì)算，該公司已是中國最大的精鑄用莫來石材料生產(chǎn)商，市占率約為17.9%。

　　另就公司背景來看，淮北礦業(yè)集團(tuán)透過全資子公司皖淮投資直接及間接持有金巖高新60.13%的股份；而在2022及2023年，淮北礦業(yè)集團(tuán)還分別是金巖高新第二大及第三大供應(yīng)商，且雙方的合作可以一直向前追溯到金巖高新成立的2012年，這里面似乎很有些背靠大樹好乘涼的意味。

　　所處行業(yè)市場規(guī)�！懊阅恪钡�大股東實(shí)力雄厚，金巖高新“南下”續(xù)寫資本故事會取得怎樣的成績？后市來看，如果沖關(guān)成功金巖高新又能否借助港股市場攀上新高峰？

　　主要產(chǎn)品平均售價(jià)震蕩下行

　　依據(jù)招股書的介紹來看，金巖高新是中國煤系高嶺土行業(yè)的領(lǐng)先公司，擁有橫跨從采礦、研發(fā)、加工到生產(chǎn)、銷售的全價(jià)值鏈的整合能力。作為中國煅燒高嶺土產(chǎn)品的主要生產(chǎn)商，公司的業(yè)務(wù)以豐富且優(yōu)質(zhì)的煤系高嶺土礦產(chǎn)資源為依托。就產(chǎn)品而言，金巖高新的產(chǎn)品主要包括精鑄用莫來石材料和耐火用莫來石材料，這些產(chǎn)品均是精鑄型殼和耐火材料的重要材料。

　　財(cái)務(wù)方面，如文首所述，金巖高新的規(guī)模并不突出，2023年全年的收入僅2億出頭，而凈利潤更是不到0.5億元。拆分收入結(jié)構(gòu)來看，金巖高新的絕大部分收入來源于精鑄用莫來石材料，2022年該產(chǎn)品貢獻(xiàn)收入1.84億元，占比高達(dá)96.8%，不過次年該產(chǎn)品的收入下滑至1.66億元，占比亦萎縮至81.1%。2024年前9月，公司來源于該產(chǎn)品的收入約1.31億元，占總收入比重約71.5%。

　　過去幾年里，金巖高新的耐火用莫來石材料的收入貢獻(xiàn)連續(xù)增加。2022年，該產(chǎn)品的收入為617.3萬元，占比3.2%；次年，增加至2352.2萬元，占比11.5%。2024年前9月，該產(chǎn)品貢獻(xiàn)收入達(dá)到3867.3萬元，占比進(jìn)一步升至21.1%。另外，金巖高新還有少部分收入來源于生焦生粉，客戶可根據(jù)自身需求對其進(jìn)行進(jìn)一步加工，24年前三季度該產(chǎn)品的收入占比約為7.4%。

　　金巖高新的各大業(yè)務(wù)收入表現(xiàn)呈現(xiàn)出一定的波動(dòng)性，這背后的主要原因在于公司主要產(chǎn)品的市場銷量及平均售價(jià)均有所變化。2022年-2024年前9月，公司精鑄用莫來石材料的銷量為11.85萬噸、10.9萬噸、9.17萬噸，平均售價(jià)為1554元/噸、1522元/噸、1426元/噸，量價(jià)齊跌的趨勢顯著。

　　同期，耐火用莫來石材料的銷量分別為0.52萬噸、1.96萬噸、3.89萬噸，平均售價(jià)為1187元/噸、1200元/噸、994元/噸�？梢娫摌I(yè)務(wù)的規(guī)模上升主要得益于銷量的節(jié)節(jié)走高，但這期間產(chǎn)品平均售價(jià)卻先小幅上揚(yáng)后又大幅下挫。

　　另就利潤指標(biāo)來看，得益于金巖高新整體的收入穩(wěn)步增加，2022年-2024年前9月公司的毛利同步提升，分別達(dá)到了5755.6萬元、7127.7萬元、6495.8萬元，對應(yīng)毛利率30.2%、34.8%、35.5%，盈利能力亦有所增強(qiáng)。

　　“南下”續(xù)寫資本故事？

　　繼2022年登陸新三板后，2025年開年金巖高新又正式向港交所發(fā)起了沖刺。誠如前文所述，金巖高新并非唯一一家想要“南下”奔赴港股的新三板企業(yè)，據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，2024年以來已有不少于5家新三板企業(yè)宣告赴港上市。

　　另外有必要指出的是，在決心赴港前金巖高新其實(shí)還動(dòng)過于北交所上市的想法。時(shí)鐘撥回到2022年12月，彼時(shí)公司就同國元證券簽訂輔導(dǎo)協(xié)議，并向有關(guān)部門做了上市輔導(dǎo)備案。不過，到了2024年下半年后，金巖高新自愿終止了A股上市計(jì)劃，先前的輔導(dǎo)協(xié)議亦于當(dāng)年9月終止。

　　金巖高新四處出擊執(zhí)意登上更大的資本舞臺，這或與公司雄心勃勃的擴(kuò)張計(jì)劃有關(guān)。智通財(cái)經(jīng)APP注意到，金巖高新未來計(jì)劃進(jìn)一步擴(kuò)大自身產(chǎn)品的生產(chǎn)規(guī)模。目前，公司正運(yùn)營一條年設(shè)計(jì)產(chǎn)能為3萬噸的耐火用莫來石材料生產(chǎn)線。未來，金巖高新正計(jì)劃建設(shè)一條年設(shè)計(jì)產(chǎn)能4萬噸的新生產(chǎn)線。此外，為了提高產(chǎn)品質(zhì)量并實(shí)現(xiàn)生產(chǎn)過程自動(dòng)化，公司還計(jì)劃采購智能分選機(jī)和自動(dòng)色選機(jī)；同時(shí)，公司還計(jì)劃升級立窯，安裝高梯度磁選裝置并實(shí)施各種自動(dòng)化技術(shù)。

　　雖然金巖高新有意“更上層樓”，但公司賬上“余糧”似乎并不充足。截至2024年9月底，金巖高新在手現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物為8041.4萬元。這或許意味著一旦公司著力于大手筆擴(kuò)張產(chǎn)能，那金巖高新的資金緊張程度會有所增加。

　　不過話分兩頭，即便金巖高新如愿上市并按計(jì)劃擴(kuò)充了產(chǎn)能，但公司的增長前景也未必就是一片坦途。根據(jù)行業(yè)資料，2023年我國精鑄用莫來石材料的市場規(guī)模約為9.25億元，2019-2023年該市場的復(fù)合年增長率約為11.2%，而接下來至2028年這一市場的CAGR預(yù)期為8.4%，潛在增速將有將為顯著的下滑。

　　相比之下，耐火用莫來石材料的預(yù)期增速要比既往五年高得多，但以絕對值而論亦無甚亮點(diǎn)。數(shù)據(jù)顯示，2023年我國耐火用莫來石材料的市場規(guī)模為54億元，2019-2023年行業(yè)的CAGR低至0.9%，增長近乎停滯；2024-2028年預(yù)期CAGR為5.2%，較以往增速略有所提升。

　　結(jié)合以上信息不難看出，后續(xù)哪怕金巖高新成功登陸港交所，但鑒于兩大主業(yè)所處行業(yè)的增長前景均談不上有多大想象力，未來金巖高新能否在這種環(huán)境里取得令外部投資者滿意的增長表現(xiàn)恐怕需要打上大大的問號。誠然，背靠淮北礦業(yè)固然算得上是“加分項(xiàng)”，不過金巖高新想要打動(dòng)投資者，大概還需要向外界展示出更多的亮點(diǎn)吧。