2024年11月17日，內(nèi)地與香港資本市場(chǎng)互聯(lián)互通將迎來(lái)十周年。

　　十年來(lái)，互聯(lián)互通在產(chǎn)品覆蓋范圍、交易結(jié)算機(jī)制、投資者參與等多個(gè)維度都取得了顯著成效。

　　2024年前三季度，北向和南向交易的日均成交額分別為1233億元人民幣和383億港元，與2014年開(kāi)通首月相比，分別增長(zhǎng)21倍和40倍。

　　截至2024年9月，內(nèi)地投資者通過(guò)港股通持有的證券資產(chǎn)總市值超過(guò)3.3萬(wàn)億港元，是2014年底的200多倍。當(dāng)前，滬深港通下北向資金持有的A股市值總額約2.4萬(wàn)億元人民幣，占境外投資者所持境內(nèi)股票資產(chǎn)總額的77%；境外投資者持有內(nèi)地債券總規(guī)模超4.4萬(wàn)億元人民幣，較首次納入全球主流債券指數(shù)前增長(zhǎng)約144%。

　　近日，香港交易所（下稱“港交所”）發(fā)布《內(nèi)地與香港資本市場(chǎng)互聯(lián)互通十周年白皮書(shū)》（下稱《白皮書(shū)》），全面回顧互聯(lián)互通機(jī)制過(guò)去十年的發(fā)展歷程，分析其取得成效的因素，并展望互聯(lián)互通未來(lái)發(fā)展。

　　港交所表示，接下來(lái)，將從進(jìn)一步擴(kuò)大產(chǎn)品類別及標(biāo)的范圍、持續(xù)優(yōu)化滬深港通交易機(jī)制和配套服務(wù)、探索更多有助于提升投資者參與度和便利性的措施、不斷完善債券通和互換通四個(gè)方面不斷拓展優(yōu)化互聯(lián)互通機(jī)制。

　　互聯(lián)互通十年成效顯著

　　過(guò)去十年來(lái)，互聯(lián)互通不僅為境內(nèi)外投資者提供了更加便捷高效的跨境資產(chǎn)配置渠道，也為兩地資本市場(chǎng)注入了新的流動(dòng)性與活力，在提升內(nèi)地資本市場(chǎng)的可投資性和國(guó)際化程度、增強(qiáng)兩地市場(chǎng)韌性和強(qiáng)化香港離岸人民幣業(yè)務(wù)樞紐地位方面發(fā)揮了重要作用。

　　《白皮書(shū)》總結(jié)了互聯(lián)互通運(yùn)行十年的五大亮點(diǎn)。

　　第一，投資標(biāo)的穩(wěn)步擴(kuò)大，產(chǎn)品日益豐富。

　　截至2024年9月底，滬深港通下合資格股票超過(guò)3300只，已覆蓋滬深港三地市場(chǎng)上市公司總市值的九成，成交規(guī)模的八成以上。

　　隨著港股不同投票權(quán)架構(gòu)公司、生物科技公司和外國(guó)公司以及上交所科創(chuàng)板公司等先后納入，滬深港通合資格股票更加多元化，為境內(nèi)外投資者更加靈活配置資產(chǎn)、享受兩地市場(chǎng)紅利提供了便利。

　　第二，交易結(jié)算機(jī)制持續(xù)優(yōu)化，成交活躍度攀升。

　　過(guò)去十年來(lái)，滬深港通交易結(jié)算機(jī)制進(jìn)行了一系列優(yōu)化，包括擴(kuò)大交易額度、優(yōu)化交易日歷等等。另外，香港市場(chǎng)還先后推出了特別獨(dú)立戶口集中管理、結(jié)算加速平臺(tái)Synapse、惡劣天氣下正常交易等服務(wù)安排。這些優(yōu)化舉措為境內(nèi)外投資者交易和頭寸管理提供了便利，也進(jìn)一步提升了滬深港通的運(yùn)作效率。

　　伴隨著交易結(jié)算機(jī)制的優(yōu)化，滬深港通成交活躍度穩(wěn)步提升。2024年前三季度，北向和南向交易的日均成交額分別為1233億元人民幣和383億港元，與2014年開(kāi)通首月相比，分別增長(zhǎng)21倍和40倍，已占到內(nèi)地市場(chǎng)成交總額的6.7%和港股市場(chǎng)成交總額的16.9%。

　　第三，境內(nèi)外投資者參與日漸深入，資產(chǎn)規(guī)模穩(wěn)健增長(zhǎng)。

　　伴隨著滬深港通的穩(wěn)步發(fā)展，越來(lái)越多的內(nèi)地投資者通過(guò)港股通開(kāi)展跨境投資配置。截至2024年9月，內(nèi)地投資者通過(guò)港股通持有的證券資產(chǎn)總市值超過(guò)3.3萬(wàn)億港元，是2014年底的200多倍。

　　滬深港通及債券通的落地和持續(xù)優(yōu)化也大幅提升了內(nèi)地資本市場(chǎng)的國(guó)際吸引力，推動(dòng)A股和國(guó)債納入全球主流指數(shù)，吸引更多境外投資者。

　　截至2024年9月，境外投資者持有的中國(guó)內(nèi)地證券資產(chǎn)（包括股票和債券）總額近7.6萬(wàn)億元人民幣，與2018年6月MSCI首次納入A股時(shí)相比，增長(zhǎng)超4.7萬(wàn)億元人民幣。其中，滬深港通下北向資金持有的A股市值總額約2.4萬(wàn)億元人民幣，占境外投資者所持境內(nèi)股票資產(chǎn)總額的77%；境外投資者持有內(nèi)地債券總規(guī)模超4.4萬(wàn)億元人民幣，較首次納入全球主流債券指數(shù)前增長(zhǎng)約144%。

　　第四，推動(dòng)上市公司規(guī)范運(yùn)作，促進(jìn)兩地證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)跨境業(yè)務(wù)發(fā)展。

　　滬深港通為內(nèi)地和香港市場(chǎng)的上市公司帶來(lái)了更廣泛的投資者基礎(chǔ)，許多A股公司因滬深港通而進(jìn)入了國(guó)際主要指數(shù)，促進(jìn)了公司治理和長(zhǎng)期發(fā)展。同時(shí)，滬深港通業(yè)務(wù)推動(dòng)了證券公司和資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)的跨境業(yè)務(wù)發(fā)展，以證券公司為例，滬深港通將兩地券商的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)范圍拓展到了滬深港三地市場(chǎng)。

　　第五，強(qiáng)化香港離岸人民幣業(yè)務(wù)樞紐功能。

　　作為互聯(lián)互通的另一重要里程碑，債券通的推出將國(guó)際投資者與內(nèi)地快速增長(zhǎng)的固定收益證券市場(chǎng)連接起來(lái)，在助力內(nèi)地債券市場(chǎng)有序開(kāi)放的同時(shí)，也帶動(dòng)了香港離岸人民幣市場(chǎng)生態(tài)圈的發(fā)展。

　　短短幾年內(nèi)，債券通“北向通”的日均成交量已由開(kāi)通首月的15億元人民幣增長(zhǎng)至2024年前9個(gè)月的439億元人民幣。

　　此外，互換通作為連接內(nèi)地和香港場(chǎng)外衍生品市場(chǎng)的創(chuàng)新舉措，與債券通協(xié)同，為境外投資者提供便利高效的人民幣資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)管理工具。截至2024年9月底，北向互換通吸引了65家境外機(jī)構(gòu)入市，按月計(jì)算的日均成交名義本金從上線首月的約30億元人民幣增至近180億元人民幣，成交規(guī)模實(shí)現(xiàn)數(shù)倍增長(zhǎng)。

　　四個(gè)方向繼續(xù)拓展優(yōu)化

　　港交所表示，十年里，在兩地監(jiān)管機(jī)構(gòu)和金融機(jī)構(gòu)的共同努力下，互聯(lián)互通機(jī)制由滬港通拓展到深港通、債券通、互換通，不斷優(yōu)化和升級(jí)，為兩地市場(chǎng)的合作與發(fā)展奠定了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。

　　作為香港金融市場(chǎng)的關(guān)鍵基礎(chǔ)設(shè)施運(yùn)營(yíng)機(jī)構(gòu)，港交所將繼續(xù)與內(nèi)地合作伙伴以及市場(chǎng)參與者攜手并肩，在兩地監(jiān)管機(jī)構(gòu)的領(lǐng)導(dǎo)下，從豐富產(chǎn)品類別、完善交易機(jī)制和配套服務(wù)以及提升投資者參與等多個(gè)維度研究和探索推動(dòng)互聯(lián)互通機(jī)制的拓展優(yōu)化，具體包括以下四個(gè)方面：

　　第一，進(jìn)一步豐富產(chǎn)品類別、擴(kuò)大標(biāo)的范圍。中國(guó)證監(jiān)會(huì)2024年4月發(fā)布的五項(xiàng)資本市場(chǎng)對(duì)港合作措施中，放寬滬深港通下ETF產(chǎn)品范圍的舉措已順利落地實(shí)施，目前兩地交易所和結(jié)算公司正在積極開(kāi)展REITs納入滬深港通的技術(shù)和市場(chǎng)準(zhǔn)備工作。未來(lái)，還可以進(jìn)一步探索將合資格ETF標(biāo)的的底層資產(chǎn)從股票拓展至更多資產(chǎn)類別等。

　　第二，持續(xù)優(yōu)化滬深港通交易機(jī)制和配套服務(wù)。《白皮書(shū)》稱，隨著境內(nèi)外投資者的滬深港通參與程度不斷加深，不少投資者希望可以在滬深港通下參與大宗交易，提高成交效率，降低市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)對(duì)交易的影響。2023年8月11日，兩地證監(jiān)會(huì)宣布就推動(dòng)大宗交易納入互聯(lián)互通機(jī)制達(dá)成共識(shí)。此外，市場(chǎng)也期待進(jìn)一步完善互聯(lián)互通下兩地投資者參與對(duì)方市場(chǎng)融資融券的安排，比如：對(duì)現(xiàn)有滬深股通下的股票借貸安排進(jìn)行優(yōu)化，使其更加符合境外投資者的交易習(xí)慣；積極研究?jī)?nèi)地投資者在互聯(lián)互通機(jī)制下參與融資融券的可行模式，提升跨境投資組合收益及資金使用效率等。

　　第三，探索更多有助于提升投資者參與度和便利性的措施。伴隨互聯(lián)互通的成長(zhǎng)和中國(guó)內(nèi)地資本市場(chǎng)開(kāi)放程度的日益提升，國(guó)際投資者持有的中國(guó)內(nèi)地資產(chǎn)規(guī)模與日俱增，相應(yīng)衍生出了強(qiáng)烈的管理跨境投資風(fēng)險(xiǎn)的需求。繼2021年上市“MSCI中國(guó)A50互聯(lián)互通指數(shù)期貨”之后，港交所也在積極探索推出更多風(fēng)險(xiǎn)管理工具，為國(guó)際投資者離岸管理在岸投資風(fēng)險(xiǎn)提供更多選擇，提升香港國(guó)際風(fēng)險(xiǎn)管理中心的競(jìng)爭(zhēng)力。未來(lái)，將進(jìn)一步強(qiáng)化有針對(duì)性的投資者教育和市場(chǎng)推廣安排，同時(shí)探索相應(yīng)的政策配套，鼓勵(lì)和支持更多有跨境資產(chǎn)配置需求的投資者參與滬深港通。

　　第四，不斷完善債券通和互換通。2024年5月以來(lái)，兩地監(jiān)管部門(mén)指導(dǎo)金融市場(chǎng)基礎(chǔ)設(shè)施機(jī)構(gòu)推出了一系列豐富產(chǎn)品類型和完善配套功能的業(yè)務(wù)優(yōu)化措施，并將向北向互換通投資者提供非現(xiàn)金抵押品的更多選擇。與此同時(shí)，在兩地監(jiān)管機(jī)構(gòu)的支持下，港交所正在積極推進(jìn)在港上市國(guó)債期貨的各項(xiàng)準(zhǔn)備工作。未來(lái)將繼續(xù)開(kāi)展更多有利于推動(dòng)債券通、互換通進(jìn)一步優(yōu)化的研究和探索，例如完善境外投資者流動(dòng)性管理和風(fēng)險(xiǎn)管理工具、豐富利率匯率等衍生工具、拓展將人民幣債券作為離岸合格擔(dān)保品的機(jī)制等。

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