美國證交會(SEC)作為華爾街的最高監(jiān)管機(jī)構(gòu)，似乎要有大動作了，而美國股市交易規(guī)則可能面臨著一次全面修改。SEC主席Gary Gensler表示，此舉目的在于使總市值45萬億美元的美國股市更加透明和公平。

　　Gary Gensler說，現(xiàn)在的美股市場的是分裂的，割據(jù)的，且缺乏公平競爭的環(huán)境，因此是否給予市場參與者足夠的公平和競爭性是存疑的，而“散戶正在承擔(dān)成本”。

　　作為最重要的變革措施之一，Gary Gensler要求創(chuàng)立一個逐筆訂單競價(jià)機(jī)制，以幫助散戶獲得“最優(yōu)交易價(jià)”，這個機(jī)制將借鑒現(xiàn)有期權(quán)市場的做法。除此之外，Gary Gensler還要求機(jī)構(gòu)加強(qiáng)審查有關(guān)交易所和交易員之間回扣的潛在利益沖突，并考慮為機(jī)構(gòu)現(xiàn)行的所謂“最優(yōu)交易價(jià)”做出定義。

　　按照Gary Gensler的計(jì)劃，此次交易規(guī)則的大改可能會直接對業(yè)內(nèi)一些大公司構(gòu)成重大影響，包括Citadel Securities、Virtu Financial Inc.和Robinhood等等。具體來看，此次改革的重點(diǎn)將集中于證券經(jīng)紀(jì)公司處理大量散戶交易訂單的方式，以及是否要向客戶收取傭金上。

　　Gary Gensler所述的“變革”仍需通過兩次投票和一次公眾質(zhì)詢才能落地，但是一旦通過，這將會是美國股市15年來的最大改革，更是SEC對去年包括GameStop在內(nèi)一眾網(wǎng)紅股瘋狂交易的回應(yīng)。

　　目前，許多經(jīng)紀(jì)商選擇將客戶的交易訂單發(fā)給做市商并獲得相應(yīng)報(bào)酬，即所謂的“訂單流付費(fèi)(payment-for-order-flow)”。而去年，Gary Gensler就拒絕過將此做法排除禁令范圍。他在周三的最新表態(tài)中雖然沒有要求徹底禁止這種做法，但也重申了去年的態(tài)度。Gary Gensler補(bǔ)充稱，已經(jīng)要求工作人員尋找“緩解”利益沖突的方法，他本人則建議修改交易規(guī)則，鼓勵客戶直接在交易所交易，而不是通過做市商。

　　做市商與經(jīng)紀(jì)商對規(guī)則變革的看法

　　訂單流付費(fèi)最早可以追溯到1980年代，支持的人認(rèn)為此種方式大大降低了交易成本。采用這種交易方式的經(jīng)紀(jì)商典型代表就是以免傭金交易聞名的Robinhood；做市商方面，則以Citadel Securities和Virtu為代表。他們都對Gary Gensler的表態(tài)有自己的看法。

　　Citadel Securities的主管Joe Mecane表示，散戶在現(xiàn)有的交易方式下有很好的體驗(yàn)，如果SEC宣稱的目的是為了造福散戶，那么重點(diǎn)在于對數(shù)據(jù)的有力分析和驗(yàn)證，從而使雙方都認(rèn)可即將出現(xiàn)的變化將真正有利于散戶，而不是反過來削弱了散戶交易體驗(yàn)。

　　Virtu首席執(zhí)行官Doug Cifu說，他是支持GaryGensler的部分意見的，比如通過數(shù)據(jù)披露來提高透明度，但是SEC需要負(fù)起責(zé)任來證明做出變革比現(xiàn)有機(jī)制要更好，畢竟在訂單流付費(fèi)機(jī)制下，Virtu是付款方。

　　對于包括Robinhood在內(nèi)的一眾經(jīng)紀(jì)商來說，SEC的改革對他們的商業(yè)模式構(gòu)成了直接威脅。Robinhood的首席法務(wù)官Dan Gallagher在Gary Gensler講話之前就表態(tài)，希望SEC的提案中最好有足夠的“經(jīng)濟(jì)分析”來證明變革的合理性，并隨后強(qiáng)調(diào)公司的“免傭金，無賬戶最低限額的商業(yè)模式為投資者節(jié)省了數(shù)以十億美元計(jì)的資金”，并幫助促進(jìn)了散戶對股市的參與度。

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